【5G】我们维持2018年下半年到2020年底是投资5G通信设施产业链黄金期的判断。我们大家都认为，5G产业链，设备侧处于业绩驱动的第二投资阶段，终端侧处于基于5G换机预期的第一阶段主题投资，短期市场震荡因素影响带来5G产业链投资波动，建议关注核心企业价值及确定性。设备侧，目前主设备商估值明显低于配套部件企业，相对投资价值更突出，维持推荐中兴通讯、紫光股份、星网锐捷，以及通信PCB龙头深南电路（关注崇达技术为代表的低估值、募投产能将集中投放的二线通信PCB企业）、基站滤波器世嘉科技等；5G网络安全是值得长期关注的发展趋势，重点推荐中新赛克、迪普科技、深信服。全球云计算投资预计也逐渐步入新一轮景气周期，云计算、5G投资周期叠加共振向上。

  5G板块设备端产业链投资处于业绩驱动的第二阶段，建议关注：核心网&；边缘计算设备（紫光股份）、无线基站设备/传输设备（中兴通讯、烽火通信），与核心部件——通信PCB/高频CCL（深南电路、沪电股份、生益科技、崇达技术等）、基站滤波器（世嘉科技、通宇通讯、武汉凡谷等）、光模块/器件（中际旭创、光迅科技、华工科技、博创科技、新易盛、太辰光、天孚通信），关键芯片进口替代（模拟器件-圣邦股份、FPGA-紫光国微、基站功放器件等）。

  5G板块设备端产业链投资步入第二阶段业绩驱动，着重关注:核心网&；边缘计算设备（紫光股份）、无线基站设备/传输设备 （中兴通讯、烽火通信）、安全数据采集设备（中新赛克、迪普科技），与核心部件——通信PCB （深南电路等）、基站滤波器 （世嘉科技、通宇通讯等）、光模块/器件 （中际旭创、光迅科技、华工科技、博创科技），另外关注通信PCB/高频CCL （沪电股份、崇达技术等；生益科技、华正新材等）、关键芯片进口替代 （模拟器件-圣邦股份、FPGA-紫光国微）和光模块/器件（新易盛、太辰光、天孚通信） 。H股关注中国铁塔（、中兴通讯（00763.HK）等。

  全球云计算投资步入新一轮景气周期（我们大家都认为技术驱动基本三年一个滚动周期），与资本开支相关数通网络设备、通信PCB、数据中心安全、IDC、光模块均显著受益，同时也加快云通讯产业高质量发展。相关个股覆盖推荐星网锐捷、迪普科技、深信服、光环新网、亿联网络，其次关注数据港、金山软件（03888.HK）等。

  华为发力通信与计算，全联接大会发布全球最快AI训练集群Atlas 900。根据华为官网报道，在2019华为全联接大会期间，华为轮值董事长胡厚崑发表演讲《共创智能新高度》，发布华为计算产业战略，最重要的包含四点：架构创新、投资全场景处理器族、“有所为有所不为”的商业策略，以及构建开放生态。根据北京日报对该演讲的报道称，会 上胡厚崑发布了目前全球最快的AI训练集群Atlas900，由数千颗昇腾处理器组成，在代表AI计算能力标准的ResNet50模型训练中，Atlas 900只用了59.8秒完成，比原来的世界纪录快了10秒。胡厚崑表示，计算产业将是一个大蓝海，其在演讲中援引了Gartner的数据，预计到2023年该市场将达到2万亿美元的规模。——我们大家都认为华为在网络连接领域建立全球领头羊的基础上，面对AI时代的渐近，围绕“计算”侧重发力，包括核心的鲲鹏系列（基于ARM架构，面向PC端和服务器端的处理器芯片）和昇腾系列（AI芯片）。在美国对华为、海康威视等众多中国科技公司进行芯片出口限制情况下，我们得知，鲲鹏系列对应英特尔/AMD X86系列处理器芯片以实现进口替代，同时也与相应服务器端EulerOS操作系统等配合，并通过鲲鹏生态计划推动国内应用软件移植到鲲鹏生态；而华为昇腾系列及其他寒武纪、比特大陆等AI芯片企业产品则对标英伟达、AMD的GPU，实现AI场景的替代。华为“鲲鹏+ 昇腾”双引擎战略，有助于加速打造安全自主可控的国内信息产业。

  华为基于“鲲鹏+昇腾”双引擎正式全面起航计算战略，发布《鲲鹏计算产业高质量发展白皮书》。华为Cloud &； AI产品与服务总裁侯金龙在2019华为全联接大会上发表演讲《鲲鹏展翅，昇腾万里，力算未来》。侯金龙在演讲中提出了基于鲲鹏和昇腾和华为云的一云两翼双引擎+开放的生态，并指出华为将战略投入该“双引擎”，也即基于鲲鹏作为通用处理器以及昇腾作为AI处理器的两大计算引擎。同时在全连接大会上，绿色计算产业联盟、中国电子技术标准化研究院、安谋科技（中国）、IDC、华为以及产业伙伴共同发布了《鲲鹏计算产业白皮书》。白皮书指出，IDC 预测未来数字化普及率上升到新的高度后，连接数上升到百亿级，AI将成为基础能力；此外百亿联接带来数据爆炸增长，5G商用将驱动行业物联网的应用与落地，工业机器人、工业互联网、智能电表、水表、路灯、车联网等将快速普及，2023年全球物联网市场空间达到1.12万亿美元；IDC认为到2023年，全球计算产业投资空间1.14万亿美元，其中中国计算产业投资空间1043亿美元，接近全球的10％。

  华为向合作伙伴全面开放鲲鹏主板，条件成熟或停售泰山服务器。在2019华为全联接大会期间，华为智能计算业务部总裁马海旭发表演讲《以创新为世界提供最强算力》。其在演讲中发布了新产品鲲鹏主板，包括服务器主板和台式机主板。马海旭还在演讲中阐述道，华为将保持鲲鹏主板开放，使能整机合作伙伴打造最强算力产品。清华同方首席运营官李健航在全联接大会上也发表演讲，清华同方将基于鲲鹏主板打造品质产品，包括台式电脑与服务器。根据澎湃新闻网报道，在华为全联接大会期间，马海旭表示，在通用计算领域，华为对外提供鲲鹏处理器主板并优先支持合作伙伴，华为泰山服务器将聚焦做高端和内部配套，在条件成熟的时候，华为可以停止泰山服务器的销售业务，优先支持合作伙伴基于鲲鹏主板开发的计算产品。

  升腾威讯云正式对外发布首款鲲鹏桌面云方案。在2019华为全联接大会上，升腾威讯云发布了首款鲲鹏桌面云方案。该方案基于鲲鹏处理器的终端整机与服务器，以及威讯云平台，构建最新一代的鲲鹏桌面云方案，方案可以在一定程度上完成弹性调配云端和终端资源，敏锐感知客户的真实需求。升腾威讯云继龙芯、兆芯桌面云方案发布后，在此次华为大会上发布构建基于鲲鹏的桌面云方案引起众多关注。升腾资讯为星网锐捷的控股子公司，我们大家都认为此次发布鲲鹏桌面云方案，有望巩固公司在基于安可生态体系下的云桌面终端领域的业内领先地位。

  II-VI收购Finisar已经通过中国SMAR的反垄断许可。II-VI与中国SMAR达成协议，预计未来三年Finisar的WSS部门将独立运行。IIVI预期将于2019年9月24日完成对Finisar的收购。Finisar作为全球领先的光通信制造商，基本的产品服务于提升网络带宽、数据储存以及3D感应系统。我们大家都认为海外光器件巨头之间的收购兼并，有望逐步降低国内光通信企业的竞争压力，提升国内龙头公司的市场份额。

  风险提示：5G投资进度低于预期；中美贸易摩擦加剧及美国对高科技企业关键器件出口限制扩大。

  9月以来（截止9月20日），Wind通信板块上涨14.52％，投资组合上涨12.12％；上周，Wind通信板块下跌0.91％，投资组合上涨0.93％ 。

  中兴通讯：依据公司官网报道，上周公司与交通运输部公路科学研究院签署战略合作框架协议，双方一同探讨和研究5G、CV2X、云计算、大数据等技术与行业的深层次地融合，共同打造行业的应用典范。

  上周（9月16日-9月20日），上证综指下跌0.82％，深证成指下跌0.16％，创业板指下跌0.27％，中小板指下跌0.39％， WIND通信板块下跌0.91％。

  A股通信板块，闻泰科技、星网锐捷、共进股份涨幅榜靠前。闻泰科技发布重大资产重组实施进展公告，云南省城投等已经将合肥中闻金泰54.51％股权过户至闻泰科技名下，目前公司合计持有合肥中闻金泰100％股权。星网锐捷旗下升腾资讯在 9.18-9.20的华为全联接大会上，面向安可市场，发布首款基于华为鲲鹏处理器的云桌面方案。

  港股TMT市场，瑞声科技、乐游科技控股、中航国际控股等涨幅居前。瑞声科技于2019年9月16日发布中期业绩报告， 2019年上半年公司整体收入75.7亿元人民币，同比下跌10％。其中第二季度收入同比微升1％至人民币38.2亿元，业务呈现出逐步复苏的趋势。

  风险提示：5G投资进度低于预期；中美贸易摩擦加剧及美国对高科技企业关键器件出口限制扩大。

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